万家基金李文宾:追求具有业绩爆发性的成长股

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原标题:万家基金李文宾:追求具有业绩爆发性的成长股

导读:万家基金的李文宾是一个比较有特色的成长股选手,他偏好追求异日业绩成长具有可赓续性和高质量的走业和公司,频繁能把握住一些走业和个股的拐点,立足于对于景气周期的钻研,发掘具备高质量成长能力的公司。在其管理产品的4年时间中,获得了20%以上的年化利润率。管理最久的产品万家成长优选,在以前1年和2年的利润率排名都在市场前10%分位。

李文宾凝神在消耗和科技两大周围追求高质量成长股,他认为泛消耗走业的投资要用总量思想望待,而科技周围的投资要用边际思想来做。在构建组相符上,他偏好形成分别生命周期的组相符,有些公司正在开释业绩,有些公司异日要开释业绩。这也导致李文宾会有一片面左侧买入的仓位。

以下吾们先分享一些来自李文宾的投资“金句”:

1、泛消耗走业做投资,要用总量思想来望走业配置的添减。

2、在科技周围做投资,吾是用边际思想来决定走业配置的。

3、吾起终认为业绩的成长性是估值升迁唯一可把握的前挑条件,脱离了业绩成长单纯的谈论估值仰升在投资中会产生极大的不确定性。

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4、对于左侧投资而言,不是在底部趴了很长时间,就开释了风险。

5、吾不太望重ROE的绝对值,比较望重ROE的趋势,会去分析ROE上升的因为,判定这是否可赓续。

6、众钻研上市公司,少盲从一些无效的杂音,很众新闻异国太大价值,只会扰动你的情感。

追求业绩爆发的成长股

朱昂:能否谈谈你的投资框架?

李文宾吾的投资框架以自下而上的钻研系统为主,重点关注公司异日业绩爆发的时间点、可赓续性以及成长质量。对于即将进入业绩拐点的公司,关注这个拐点会在什么时间展现。自然,吾并不光仅关注业绩爆发的拐点,还要去望公司业绩添长的质量如何。这就牵涉到对于公司中央竞争力和走业竞争格局的理解,也是吾在钻研公司中专门偏重的片面。对于更为宏不悦目的新闻,吾关注度不是那么高,主要经过选股来获得Alpha。

在走业配置上,吾将投资标的锁定在消耗(家电、食品饮料、修建建材)和科技(计算机、电子、半导体、新能源汽车、医药)两大类具备成长潜力的走业。分别细分周围的配置比例,取决于当下这些走业中标的估值程度,业绩添速以及竞争格局。

朱昂:吾们先从走业配置的角度讲吧,能否详细讲讲你在什么时候会添大某一个走业的配置?

李文宾在 泛消耗走业做投资,要用总量思想来望走业配置的添减。吾们先拿消耗建材行为一个详细案例。在投资组相符中,吾频繁会保持必定比例消耗建材,能够行家会说房地产走业以前三年的集体景气度比较矮,建材面临添长的困局。但为什么吾会一向关注这个走业呢?因为在于 走业竞争格局经过十年洗礼后,龙头企业的竞争上风比较清晰,属于一个典型的大市场和幼市值龙头公司的逻辑。那么即使走业添速不高,龙头公司照样经过构建的竞争力,一连扩大在细分周围的市场份额。其次,这些龙头公司倘若成长为平台型公司,能够实现品类上的膨胀。这一点已经在某防水走业龙头公司的成长历程中得以表现。

在今年3月末的时候,由于受到疫情的影响,吾那时判定集体国内的内需确定性比外需确定性更强,在内需这个周围就把消耗建材的持仓大幅升迁。以前三年对于这个版块配置较矮,是由于房地产收工矮于预期。然而,今年不论是基建照样地产收工都会超预期,内因和外因能够共振的时候,吾判定走业盈余添速会发生较大转折,就把走业配置的比例大幅挑高。

由于同样的因为,吾也在谁人时候大幅挑高了医药板块的持仓,认为医药板块属于比较确定的内需倾向,这内里国产替代会是比较永远的逻辑,国内医药企业的市占率会渐渐升迁。

在科技周围做投资,吾是用边际思想来决定走业配置的。吾们都晓畅科技板块的转折很快,不论是产品、技术、照样政策,都转折专门快。在迅速转折的过程中,必要把握边际转折对于公司股价的推动力,这一点和消耗类公司的投资手段很纷歧样。

吾在2019年的5月初到10月终,异国主动在二级市场买过一股科创板的股票,但是在10月中下旬开起,吾大幅升迁了科创板投资比例,很众公司也成为了吾的前十大重仓股。这个决策背后就是以边际思想为起程点,望到了中美摩擦题目有所懈弛,国内很众公司也受好于华为转单的影响,实现了业绩迅速添长,因而边际改善是很清晰的。

把握板块Beta和个股Alpha

朱昂:在走业配置上,吾也发现你在2019年一季度比较成功捕捉到了养殖走业的机会,能否讲讲那时是如何把握住这个机会的?

李文宾吾是在2018年三季度末的时候配置养殖板块的,那时在这个板块的配置并不高,持股也比较松散。由于养殖具有周期性特征,吾判定在2019年猪周期会向上,由于2018年展现了猪瘟疫情的影响,导致供给大量缩短。那时吾还不隐晦2019年的猪周期的向上拐点会在什么时候展现,而且2018年是一个熊市,更何况养殖板块企业业绩在19年三四季度会大幅折本。

到了2018年岁暮的时候,吾开起大幅添仓养殖板块,那时持有比较众的一线养鸡企业和幼批的二线养猪企业。 那时经过基本面钻研,越来越隐晦2018岁暮到2019年上半年是周期的最矮点,这时候去买一些业绩能够兑现的,到了2019年一季度实在展现了一轮猪周期走情,整个养殖板块的外现都很特出。

到了2019年三季度吾把养殖板块标的一切清仓,由于吾在2018年三季度开起配置这个板块的时候,通太甚析展望本轮猪周期的猪价高点也许会出现在2019年三季度末,之后经过跟踪和钻研,也再次确认了这个不悦目点。回头望,养殖板块中只有某养猪龙头企业股价创了历史新高,但其他公司的股价都比吾卖出的时候矮很众,猪价也异国超过2019年三季度末的高点。吾是用周期股思想来望这些公司的,当猪价涨幅的斜率最高的时候,答该进走清仓。

朱昂:这几个案例都稀奇精彩,你为什么会选择消耗和科技行为投资的主战场?

李文宾:这两个板块的中永远逻辑都比较清亮,景气周期永远是去上走的。聚焦在这两个周围,不光仅能找到有业绩的牛股,还能够享福走业Beta带来的利润。

成长性是估值升迁的唯一前挑

朱昂:在个股选择上,你爱什么样的公司?

李文宾最先,吾专门望重一个公司的中央竞争力。吾会从公司的研发能力和产品力角度起程,去钻研这个公司是否在细分周围具有很强的竞争力。

其次,吾会望管理层的战略规划能力和实走力。在A股其实并不缺“故事行家”。好公司和坏公司都讲过故事,但是好公司最后能兑现,私 募坏公司兑现不了。吾专门望重公司管理层的实走能力,能否把规划和准许落地。

第三,要望走业的竞争格局,竞争格局直接决定了公司到底是躺着赢利,照样跪着赢利。也有一些公司受好于竞争格局的改善,会从跪着赢利徐徐变为躺着赢利。

末了是盈余的可赓续性,同样的短期利润添速,能够对答分别的可赓续性。这也是盈余质量决定的。比如说科技企业,吾比较偏好产品型公司,不爱项现在型公司。

朱昂:在公司选择上,你期待去把握业绩添速的拐点,能否说说怎么找到这些公司的拐点?

李文宾自下而上找到公司业绩拐点,比自上而下判定走业拐点更容易一些。倘若对上市公司的产品周围、产能周围、市场规划有必定理解的话,就能比较好的把握业绩添速的拐点。 吾在2019岁首的时候,就大量组织了质料药的公司,由于那时从自下而上角度起程,实在望到很众公司的业绩添速要添速了。

从走业维度判定拐点要比个股角度更难,要回溯这个走业以前10到20年的发展历程,在分别的经济周期中有什么特质。像前线说的对猪周期的判定,经过回溯历史是能够判定出来的,走业的拐点也许会在什么时候展现。

朱昂:能否详细说说你是如何把握住质料药的拐点?

李文宾那时由于某质料药龙头企业遇到了“暗天鹅”事件,导致另一家质料药企业的产品价格展现上涨,中国的质料药企业具有很强的成本上风,而且带量采购政策出台后,对于现有的质料药企业是受好的,走业格局开起展现转折。同时,吾发现有一批质料药企业的产能开起开释,也意味着新的产能投放后会带来盈余添长再上一个台阶。

这一批质料药公司那时的估值就是10倍出头,市场把这些企业行为一个化工股来定价。吾一向有一个不悦目点,市场倘若望到盈余可赓续并且高质量的添长,那么就是能给高估值的。那时吾认为在质料药上不光仅能赚业绩的钱,还能赚估值的钱。在吾买入质料药的时候,市场上大片面人都并不关注这个细分周围。

吾起终认为业绩的成长性是估值升迁唯一可把握的前挑条件,主题投资和趋势投资也能够去拔估值,但是很难把握,在吾的投资框架中的权重比较矮。吾认为不及脱离基本面去谈估值。

朱昂:你怎么望待ROE这个指标,会不会竖立一个ROE的标准?

李文宾ROE和走业的特征、以及竞争格局相关,不及一切而论。有些创新类的走业,ROE就比较矮,比如科技和创新药,甚至有些是折本的。吾不太望重ROE的绝对值,比较望重ROE的趋势。

吾会去追求ROE上升的公司,并且去分析ROE上升的因为,判定这是否可赓续。有些公司ROE很高,但是望不到走业和公司赓续添长的空间,这栽公司吾就会给予比较矮的权重。

组相符中要将生命周期松散

朱昂:你在组相符构建上有什么做法吗?

李文宾在组相符构建上,行家都会说走业和个股进走分层,这一点和行家区别不大。吾和行家分别的地方在于, 组相符中个股业绩开释的节奏是纷歧样的。一片面公司正在开释业绩,也有一片面公司要在异日开释业绩。吾的松散会基于个股的生命周期进走松散,会有一片面左侧组织的仓位。

朱昂:你会进走一些左侧投资,对抗市场的过程会不会面临很大压力?

李文宾左侧投资实在要面临很大压力,由于投的是非市场共识的公司,市场什么时候能够形成共识是不晓畅的。吾会经过深度钻研和限制总仓位来答对左侧投资能够展现的风险。对于左侧投资, 吾有一个不悦目点:不是在底部趴了很长时间,就开释了大片面风险。

吾的组相符内里,会有一些和市场共识纷歧样的公司,不是都买大白马。有些左侧投资会成功,有些也不会,因而要限制总仓位以平抑风险。

朱昂:你怎么望估值这个题目?

李文宾吾对估值的容忍度比较高。倘若一个企业业绩赓续添长和开释,盈余的质量比较高,业绩赓续性强,那么吾清淡不会由于估值高了就卖出股票,除非贵得离谱了。

朱昂:那么什么情况下你会卖出股票?

李文宾大片面时间是由于基本面的转折而卖出。持有个股的逻辑被损坏后,吾就会选择卖出。

还有一栽情况是找到风险利润比更好的品栽。比如在今年3月终的时候吾卖出了半导体,换成了性价比更好的医药和消耗建材。

投资成长来自对本身的晓畅

朱昂:以前几年你的业绩外现很好,如何望待本身Alpha的来源?

李文宾吾本身的感觉是,有40%的超额利润来自走业配置,还有60%的超额利润来自个股选择。

朱昂:在你的投资生涯中,有什么飞跃点或者突变点吗?

李文宾很难说有什么详细的时间点,对投资的理解以及对本身的理解,都是竖立在一个渐渐的过程中。吾也曾经做过主题投资和趋势投资, 渐渐意识到什么钱是正当本身赚的,这是对投资协助最大的事情。

另一方面是,有很众公司吾跟踪和不悦目察了很长时间,经过深入理解这些公司,对吾投资的协助很大。 像消耗电子内里有两家龙头企业,形式上望很相通,其实经过众年的跟踪和钻研就能理解这是两个分别的公司,他们的基因十足是纷歧样的。一家是走业绝对的龙头,另一家只能做一个永远的陪同者,无法膨胀品类。对于一个基金经理来说,经过大量的比较,就晓畅哪些公司能够成为组相符的压舱石。

朱昂:一向有什么事情想众做一些,什么事情想少做一些?

李文宾众听路演,众钻研上市公司讲了什么东西,包括钻研上市公司的历史,管理层以前说了些什么,又做了一些什么。爽利说,A股市场都是难忘的,很众时候必要一连去不悦目察这些上市公司。

少盲从一些无效的杂音,很众新闻异国太大价值,只会扰动你的情感。

朱昂:一向有什么类型的书籍对你影响比较大?

李文宾吾望走业方面的书比较众,钻研汽车的时候把汽车产业链的书都望了一遍,钻研医药的时候,又望了很众医药方面的书籍。

专科投资方面的书吾也会望,但是中国A股市场的特点和海外分别,海外市场的手段论纷歧定正当A股市场,每幼我照样要构建本身的手段论,不及拿海外的手段直接用。

朱昂:倘若你异国做基金经理,你想过本身会做什么样的做事吗?

李文宾吾想去做先生。

农银汇理| 张 慧 |


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